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海康威视股票预测分析:海康威视的安全边际是市值2100亿,从现在开始,股价越跌越买

2021-05-179
作者海康威视股票预测分析:一石双击2020年海康威视估值分析在A股中能拿到全球第一title的不多,海康威视是一个。2011-2018 连续 8 年蝉联视频监控行业全球第一,2018 年市场份额超过 21%。1、业务发展海……
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作者海康威视股票预测分析:一石双击

海康威视股票预测分析:海康威视的安全边际是市值2100亿,从现在开始,股价越跌越买

海康威视股票预测分析:海康威视的安全边际是市值2100亿,从现在开始,股价越跌越买

2020年海康威视估值分析

海康威视股票预测分析:海康威视的安全边际是市值2100亿,从现在开始,股价越跌越买

在A股中能拿到全球第一title的不多,海康威视是一个。2011-2018 连续 8 年蝉联视频监控行业全球第一,2018 年市场份额超过 21%。

海康威视股票预测分析:海康威视的安全边际是市值2100亿,从现在开始,股价越跌越买

1、业务发展

海康威视常年保持着两位数以上的增长速度。19年业绩预告,公司实现营收577.52亿元,同比+15.88%,归母净利润123.98亿元,同比+9.21%。

2018年之前,海康一直保持了较好的增长,但是随着2018 年宏观经济增速下行、中美局面反复的影响下,公司季度营收增速在 2018 年逐季下行,从 1Q18 的 32.95%降至 1Q19 的 6.17%。

在这个阵痛期,海康在外拓的同时,也寻求着内部改变。做了组织结构改革,将09 年以来的七大行业事业部架构(公共安全、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇),整合成为 PBG(以传统安保、交通、司法事业部为基础)、EBG(以传统金融、能源、楼宇、文教卫四个事业部为基础)、SMBG(以渠道经销管理团队为基础)三个业务群,更好的适应客户需求,提高了内部运营效率。

2019年,随着中美缓和以及公司向物联网等创新方向加速转型,单季营收增速在2019年2季度出现拐点,2019年三季度已恢复至 23.12%。

但到了2019年4季度营收增速放缓到11.72%。我猜测原因在于两方面:一是公司2019年 10 月初被美国正式纳入清单范围,海外业务预计受到进一步的负面影响;二是受财政压力影响,自2019年2季度开始招投标增速明显下滑,对应 2~3 季度时延之后,公司 4季度国内政府业务预计受到该层面影响。

2、估值

2020年已经过去1/4了,肺炎对全球经济影响太大了。尤其是国外业务部分,我悲观的预计2020年海康威视可能要迎来负增长了。按照海康威视业务板块划分,大概估值如下:

PBG:原公安、交通、司法事业部等公共服务事业群。考虑肺炎对国内经济的冲击影响,看好政府逆周期调控政策带来的短期机遇,同时考虑到 5G 网络建设所带来的智慧交通、智慧城市新增需求,乐观估计20年营收增速为20%,145亿。

EBG:原金融、能源、楼宇、文教卫等企事业单位事业群。虽然视频监控的应用场景进一步得到丰富,单笔订单金额将有所提升,但耽误的时间不容乐观,估计20年营收增速为10%,165亿。

SMBG+ 创新业务:公司该业务主要涉及中小企业事业群,该业务同样受益于视频监控智能化和物联网所带来的新机遇。考虑到公司在机器视觉及汽车电子等创新业务的产品、技术落地,乐观估计20年营收增速为10%,165亿。

海外业务:自 18 年中美开始XX以来,公司在海外尤其是北美市场的业务开拓受到一定程度的阻碍,造成海外业务增速明显放缓,同时疫情在海外的影响不断扩大,我预计20年海外业务营收增速-20%,120亿元。

综上,预计2020年合计营收600亿元左右,与2019年基本持平。净利率保持20%,120亿元。

按此估计,受肺炎影响,公司业绩增速可能迎来历史低点。可能是受此影响,目前公司PE为21.5倍,处于3年估值分位的5%以下,换句话说说:从历史情况看,21倍PE的估值,对于海康威视来说已经很便宜的了。

但对于零增长的公司来说,20倍的PE还是很贵,所以海康威视短期看来2600亿的估值还是贵的。参考历史最差情况,2016年2月,当时估值仅为17.2倍(对应市值2120亿)。考虑到今年肺炎可能导致更极端的情况,短期最低PE估值最低看到16倍,对应市值在1920亿(对应股价20.5元)。

但眼光如果放得更长,肺炎终将过去,海康威视2021年的业绩大概率能恢复两位数到增长,估值也将随之回升,届时有望迎来戴维斯双击。假设2021年有20%的增速,利润144亿元,考虑行业龙头溢价,20%增速,给到25倍PE以上,对应市值3600亿元。

请正确理解估值的区间,底部估值是我对极端市场的估计。如果市场上其他因素不变,在这个区间之下,我绝对敢越跌越买。

但估值只是我的理解,不代表市场的认同。股价的大幅上涨和下跌,从来都不是哪一派交易者单方面促成的,很多时候都是大家达成一致的结果。过程很可能是这样的,价值投资者逐步发现了价值洼地,推高了股价;也因此,让分型投资者发现了底部分型,继续推高股价;从而趋势投资者发现了趋势继续买入,从而引入了更多的投资人;循环往复。相反的时候同样成立。

但各类投资者很多时候难以达成一致。在这种情况下,股价的走势与公司的估值可能并无关联。

所以请正确认识我说的估值。

文末思考:

周二海康威视的市值为2620亿,动态PE为21.1倍。

写在最后:

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